* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки

919 ПУБЛИЧНЫМ КРЕДИТ 920 каиские, например, финансисты в привле­ чении мелкого подписчика хотели найти опору для нового уклона их заемной поли­ тики в сторону предоставления кредитов загранице). Нельзя не отметить, что ши­ рокое распределение пунктов д л я подписки па заем помогает не только его децентрали­ зации, но и его количественному дроблению; это современное стремление двинуть займы вглубь страны находит себе о граничение лишь в том факте, что центром денежного рынка являются крупные городские пункты (американские казначейские обли­ гации 1924 г. дали по подписке 2 млрд. долл.; из них па Нью-Йорк и Чикаго при­ шелся I млрд. долл.). Процесс эмиссии займов в американских условиях приобретает характер массового и вместе с тем изумительно быстрого про­ изводства; европейские порядки рядом кажутся чем-то старомодным, провинциаль­ ным. Бот картина вьптуска французского («стабилизационного») займа в Нью-Йорке в конце 1924 г.: в течение 24 часов были выра­ ботаны Морганом и представителями фран­ цузского правительства детали займа, фран­ цузский кабинет и парламент (в ночном за­ седании) приняли закон о займе, амери­ канские банкиры образовали синдикат, охватывающий страну в целом, и на сле­ ду гогций день произошла ггодписка. Ко­ нечно, такое «производство займов» воз­ можно лишь при огромном разветвлении американских банков и живой связи нации с банковскими операциями («школьников учат открывать текущие счета»). Мы говорили выше об эмиссионных син­ дикатах, как о реализаторах («ароцяог») займа и посредниках между заемщиком гг публикой. ІІо заемщик может юридически иметь дело лишь с синдикатом, поскольку последний «твердо берет заем» и гарантирует его размещение. В этом случае публика > покупает заем у синдиката, оставляя в его р у к а х разницу между «выпускной ценой», гго какой заем поступает в публичную про­ дажу, и между «реализационной цеггой», какую синдикат выплачивает заемщику. Прн обилии средств синдикату нечего бсяться, что заем «останется у него на руках», по такие случаи возмоншЫ и на рынках, перенасыщенных капиталами. В английской эмиссионной практике выработался по­ этому институт «подписчиков» (underwri­ ters, их не нужно смешивать с обычными подписчиками—subscribers), т.-е. лиц или фирм, Принимающих на себя з а комиссион­ ное вознаграждение ту или иную долю риска провала займа. Не следует думать, что неуспех займа в момент его выпуска означает полное его крушение; если это заем «доброкачественный», то эмиссионный синдикат станет частями внедрять его в пу­ блику и постепенно освободит рынок от «непереваренных займов», по английской терминологии. Однако частое повторение таких фактов является предостережением; очевидно, наступило некоторое истощение рыігка долгосрочных займов — результат недостаточности образования национальных сбережений. Никакие синдикаты и банки пе могут в этом случае «творить кредиты». Среди новейших явлений эмиссионного рынка заслуживает внимание развитие, особенно на английской почве, «трестов для инвестирования». Средний подписчик не может разбираться в степени солидности или доходггости (если это акция) рыночных ценных бумаг. Тресты предлагают подпис­ чикам акции и облигации своего предприя­ тия, а полученные деньги, умножаемые некоторыми побочными операциями, рас­ пределяют между большим количеством ценностей, помещая понемногу в бумаги разного типа (облигации и акции), разного происхождения (государственпг,ге или ча­ стные выпуски), разной топографии (вну­ тренние, внешние займы). Получается таким образом «рационализация» рынка капиталов (тресты знают, н а чтб подписы­ ваться), а также «страховка риска» держа­ ния. Возникшее задолго до войны это дви­ жение очень характерно своим прямотаки бурным ростом последние годы. XII. Проблемы держания. Когда мы говорим о публичном кредите, то но вскрываем его социального содержания. Подписка — публичная; заем — размещен среди публики. Неправильно было бы ду­ мать, что довоенная экономика не знала «публичного» широкого дерліания. Довоен­ ные подсчеты в отношении французской ренты дали до 2 милл. держателей со средним держанием в 11.660 фр., или 350 ф р . дохода; облигации города П а р и ж а дали 1.500.ООО держателей на 4.785.496 облигаций. Про­ цесс дробления держания н а ч а л с я до войны, но в послевоенные годы огг имеет склон­ ность приобрести характер некоторого об­ щего явления и тем самым поставить П . к действительно на широкий социальный ба­ зис. Линия эволюции совершается здесь по нескольким направлениям: одно и з них выше уже намечено, когда мы говорили о методах привлечения мелкого подписчика в самом процессе подписки; другое напра­ вление намечается в политике размещения бумаг данного предприятия среди его слу­ жащих и рабочих -— в етличие от прежней политики премирования и иных филантро­ пических способов поощрения произво­ дительности труда; третье направление при­ водит нас к методу привлечения подписчика ігз среды, клиентов, т.-е. потребителей дан­ ного предприятия: эта форма — специфи­ чески американская, и широко распростра­ нена особенно в предприятиях «обществен­ ной полезности» (газ, электричество, вода). Вот один показательный ггрггмер «рево­ люции держания»: знаменитая нефтяная компания «Стандарт Ойль» имела в J911 г. ЛИШЬ 6.078 держателей ее акций, и 8 и з них владели 50Yi всего числа акций; в настоя­ щее время число акционеров — 300.000. Знаменательно, что переживаемый н н а ­ стоящее время промышленный подъем в С. штатах и вместе с тем грандиозное повышен не курсов промышленных ценно­ стей усиливает, обратно, концентрацию ценностей. Мелкое держание есть прежде всего прочное, спокойное держание. ХПІ. Ф о р м ы о б л и г а ц и й . Ча­ стные и переходные типы. Облигация есть документ, выдаваемый