* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки

909 ПУБЛИЧНЫЙ КРЕДИТ 910 с определенной доходностью (так п а з . при­ вилегированные акции) акциями с доход­ ностью, зависяіцей от размера чистой при­ были, т.-е. на место акции, имеющей форму обязательства, ставить акцию обыкновен­ ную. V I . П у б л и ч н ы й к р е д и т ц д енежное обращение. Обилие де­ нег и нх дешевизна есть условие, когда поток капиталов особенно настойчиво готов устремиться на путь «нивестировалия». раз­ мещения своего в ценностях. Обратно, ску­ дость денежного рынка, дороговизна денег есть неблагоприятный фактор д л я рынка публичных эмиссий. Эмиссии, «снимал» с рынка свободные, ищущие применения капитаны, выполняют роль регуляторов денежного рынка, денежного обращения, высоты учетной ставки. Но неправильно в выпуске государственных займов видеть одно нз существенных средств регулирова­ ния денежного обращения. Этим, конечно, не исключена возможность «стабилизацион­ ных* займов, непосредственное назначение которых — у к р е п л я т ь расшатанную валюту путем вливания твердой валюты извне. Так поступили Франция и Польша, поду­ чивши стабилизационные кредиты в дол­ ларах, в С. штатах. Из той я;е категории — кредиты, открытые там же Английскому байку на предмет доведении фунта стер­ лингов до золотого уровня. Разрушать эти «спасательные фонды» — значит в сущности разрушать самое основание данной своеоб­ разной формы займа. Так экономический смысл валютных займов обнаруживается в их неприкосновенности: при правильно проводимой финансовой политике это не заем собственно, а «опция» — право па последующее, в случае желания, использо­ вание предмета кредитной операции. V I I . П . к. и н а к о п л е н и е капи­ т а л о в . Проблема П . к. есть проблема методов вхождения в народ и о-хозяйствен­ ный организм «накопленных, сбереженных капиталов». Она р е ш а й ся под влиянием не­ скольких факторов: экономика той или иной страны не живет «от рук ко рту», т.-е. по­ требляя производимые блага и не оставляя излишков для расширения и улучшения производственного процесса; нация обла­ дает навыками сберегания; правовые усло­ вия создают атмосферу «доверия» к органи­ зациям, пользующимся публичным рын­ ком капиталов. Здесь могут играть роль и иные существенные обстоятельства; т а к , например, пышный расцвет публичных эмиссий в современных С. штатах объяснясияел'ся в известной мере выгодными ре­ зультатами, какие эта страна извлекла и долго будет еще извлекать и з мировой войны. Наличие «излишков», как необхо­ димая предпосылка здорового П . к., отчет­ ливо выступает в экономике С. штатов на­ ших дней. Вот итоги п?бличных эмиссий за 1924 — 25 — 26 гг.: 6.352.479.987 долл.; 7,106.023.683 долл ; 7.316.567.826 долл. Такой огромный рост нужно отнести насчет сбереисений, остающихся от потребления, не­ смотря иа высокий «штандарт жизни». А этот рост находится в теепоіі связи с мощ­ ным подъемом промышленности, отмечаемым на бирже резким повышением курсов про­ мышленных ценностей. Сюда ж е надо от­ нести успехи американского экспорта с его мощным активным сальдо. Налоговое бремя не давит и имеет [тенденцию к уменьше­ нию. Излишних, ищущих себе приме­ нения, средств так много, что банки, будучи перенасыщены вкладами, выну­ ждены перестраивать свои операции и всту­ пать на путь долгосрочных, в особенности ипотечных операций, чтобы извлечь оправ­ дывающие ведение дела доходы. Обратное явление наблюдается в Англии: после­ военная конъюнктура сложилась д л я страны неблагоприятно (рост пассивности торго­ вого баланса; тяжесть бремени военных долгов, а отсюда И тяжесть налогов). И в результате процент сбережения надает. Английский национальнЫй доход опреде­ ляется в 4.000 милл. фунтов; н з них сбе­ регается 450 милл. ф. ст., или около II*/»; до войны сбережения выражались в 16°/оПравда, в цифрах лондонские эмиссии даже несколько растут, но этот рост не может сравниться с ростом эмиссий в НьюЙорке, да и играет роль участие не местного, а иностранного капитала — явление, на которое не.льзя длительно надеяться; оно свидетельствует, что собственная капиталь­ н а я мощь в лучшем случае стабильна. Пример С. шлагов поучителен н в том отношении, что, несмотря на мощно совер­ шающийся процесс ОТЛОЖеНИЯ капиталов, н а достигнутых результатах не считают нужным успокоиться: нации стремятся при­ вить инстинкт «накопления сбережения» и тем самым еще бо.лее усилить «помещение, инвестирование» капиталов. Отметим дея­ тельность «Национального совета бережли­ вости», к числу выступлений которого отно­ сится устройство ежегодно по всей стране «недели сберегания» (участвует до 500 горо­ дов), где из 7 дней один день специ­ ально отводится распространению пра­ вильных сведений о «прочном помещении капиталов», о ценных бумагах, в которые стоит вкладывать народные сбережения. Но не должен быть забыт и элемент «дове­ рия» к исправности и пунктуальности орга­ низаций (государственных или частных), выпускающих займы. Моменты ослабления этого доверия характеризуются преобла­ данием принципа «потребления» н а д прин­ ципом «накопления, сбережения», а сле­ довательно, и ослаблением возможностей П. к. Крайне показателен пример современ­ ной Германии: ее старые, имперские, займы поглощены падением валюты. Правительство весьма частично (и для разных категорий держателей — «старых» и «новых» —• по разному принципу) восстановило ценность этих обесцененных займов. Агитация в поль­ зу бо.лее высокого коэффициента компен­ сации пе прекращается. И пока что — у имперских, новых, займов нет большого успеха: подписка,—главным образом среди публичных учреждений, банков. Широкая масса подписчиков держится выжидательно. Курс ими. займа 1927 г. тяготеет к пони­ жению. ?Ш. П р о ч н о е и с п е к у л я т и в ­ ное помещение капиталов.