* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки

629 КОНВЕРСИЯ 630 него достоинства, что н увеличит капитал долга на 40%. а действительное понижение процента достигнет 0,30. Держатели зай­ мов выигрывают на капитальной сумме долга, а при погашаемых наймах имеют возможность при выходе облигации в ти­ раж получить крупную премию. Если пре­ имущества первого способа К. заключаются в их простоте, ясности и возможности и В дальнейшем по море улучшения кредита страны и падения у четно-ссудного про­ цента производить сокращения долга, то наиболее цепными моментами второго спо­ соба является возможность более быстрого понижения интересов с одновременной уни­ фикацией самых разнородных частей долга. Описанные способы конверсионных опе­ раций al pari и ниже pari встречаются в фи­ нансовой истории всех стран. Реже прибе­ гают к так называемым К. с доплатой (а?ес saulte), сущность которых состоит в том, что государство, взамен взноса известной суммы со стороны держателей бумаг, обя­ зуется в течение некоторого времени не по­ нижать процентов по займу. Эта операция выполняется, исходя из такого расчета: пусть 5 % - н а я рента котируется на бирже в 107, иными словами действительный про­ цент равен приблизительно 4,5; произведя капитализацию рентной разницы в 0,5 в вечной 5%-ной бумаге, получим 10,70 107.0.5 . ^ ). В десятилетнем аннуитете о эта капитализированная рентная разность, равная 10,70, даст 3,96. Таким образом, гарантируя заем от понижения интересов в течение 10 лет, можно предлоэкить дер?кателям внести еди новр смен по приведен­ ную сумму в 3,96, К. с доплатой является своего роде скрытым займом и ({тактически не производит никаких изменений в ренте государственного долга. В Англии еще в 1313 г. к такой операции прибегнул канц­ лер казначейства Узиситтарт, предложив­ ший держателям 3%-ной ренты на капитал пе менее 2.000 фунтов стерлингов за каждые 100 фунт, стерл. номинала и доплату н а ­ личными 11 фунт, стерл. получить иа 100 фунт, стерлинговой 3,5%-ной ренты. Н о ­ минальный капитал старой ренты в 27 МИЛл . фунт, стерл. при К . в 3,5%-ную ренту должен был принести наличными деньгами 3 милл. фунт, стерл.; з а каждые 11 ф. ст. реализуемого капитала уплачивались про­ центы в размере 0,5 ф. ст., или по 4.55°/ , что равносильно выпуску 3%-пой ренты по 66 з а 100. В день объявления К . 3%,-ные консоли Йотировались по 79, иными слова­ м и — приносили 3.8%Фракция в 1862 г. при министре финан­ сов Фульде конвертировала 4,5 %-ную репту н 4%-ные облигации срочного тридцатилет­ него займа в 3%-ную ренту. К 4,5%-ной ренте для обмена на новый заем, увеличивав­ ший номинальный долг в полтора раза, тре­ бовалась доплата наличными в 4.5 фр., а к 4%-пым облигациям — 3 фр. Номинальная сумма долга, благодаря этой, вполне благо­ получно завершенной операции, возросла на 1.6 млрд. ф р . . в доход казны поступило 160 милл. фр. В 187о г. Франция внесла измене­ (X = • u 0 ния в условия срочного 6%-ного моргапопского займа, заключенного фактически и* 8,37%. Заем и з 6%-ного путем конверсии с доплатой, доход от которой достиг приблизи­ тельно 60 милл. руб., был превращен в 3%-ную ренту. Других классических приме­ ров таких своеобразных конверсионных опе­ раций финансовая история пе знает. Широ­ кой известностью и з факультативных К. пользуются операции Гошэн'а, предпринятые Англией в 1888 г. «Конверсия в этом случае представляла совершенно не бывал ую в фи­ нансовых летописях задачу: дело шло о попопижепни платежей по долгу в 590.824 т ы с . ф. ст.». Из этой суммы только 166 милл. ф. ст.. или 28%. могли быть конвертированы бея предупреждения; в отношении осталь­ ной суммы правительство могло приступить к онорациинм по понижению процентов пе ранее истечения одного года с момента предупреждения дер;кателей. Если бы даже правительство имело право требовать при­ нудительной К., оно все-таки не решилось бы на эту меру, ибо оно не в силах было бы запасти ту колоссальную сумму наличных средств, которые потребовались бы в слу­ чае неудачи. Гошэн прибегнул к смешанной К. и произвел ее несколькими этапами, га­ рантировав сначала держателям ренты, в те­ чение одного года, старый процент, затем в течение 15 лет 2,75%; с момента истечения этого срока в 1903 г. снова гарантировал 2,5% на 20 лет, т.-е. до 1923 ?. Владельцам, согласившимся иа факультатив и ую К . , в ы ­ давалось 5 шиллингов з а каждые 100 ф. ст. конвертируемых бумаг в номинале. Кроме этого, проценты в 1888/89 г. предполага­ лось выдать з а 5 четвертей года. Через пол­ года из 3%-ной ренты, подлежащей прину­ дительной К . , было истребовано наличными деньгами 761,7 тыс. ф. ст. и обменено на новые обязательства 165,6 милл. ф. ст.; добровольно было конвертировано 383,5 милл. ф. I T . и осталось на руках у держате­ лей старой ренты на 40,9 милл. ф. ст. Пре­ дупредив держателей, Гошэн попытался принудительно конвертировать этот оста­ ток и выплатил при этой операции 24,4 милл. ф. ст. Ежегодная экономия от К . исчисля­ лась на ближайшие 14 лет в 1.412 тыс*, ф. ст., а с 15-го года-—в 2.824 тыс. ф. ст. Р а с ­ ходы же определились в 3.010 тыс. ф. ст. По типу гошэновской были построены кон­ версионные операции 1910 г. в Пруссии и 1906 г. в Италии, понижавшие интересы по займам рядом последовательных этапов. К., произведенными ниже pari, богата история Франции и России. В 80-х годах прошлого столетия в министерство Рувье 4 , 5 % - н а я рента была конвертирована ниже pari в 3%; получив спова в начале двадцатого столетия портфель министра, Рувье опять повторил ту же операцию в 1902 г. В России в 1888 г. при Вышпеградском было приступлено к К. 5% металли­ ческих долгов в 4 % с выпуском бумаг ниже паритета; операции эти продолн^лись в 1891 и 1894 гг., при чем в эти годы одновре­ менно с понижением процентов изменялась, и самая форма займов, которые и з срочных превращались в вечную ренту. З а все время конверсионно]! опера щщ в общем было