* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки

Рынки и макроэкономика Таблица 9.2 Финансовая политика и институты часто узурпируются меньшинством (данные тематических исследований) Страна Бразилия Индонезия Малайзия Мексика в конце 1800 х гг. Мексика в начале 1990 х гг. Вывод исследования Государственные финансовые институты в Бразилии, по видимому, в большей степени служат интересам крупных фирм, чем частные банки. (Kumar 2005). 169 Рынок придает высокую финансовую ценность политическим связям, позволяя сделать вывод, что не экономика, а политика определяет масштабы доступа или размер ренты (Fisman 2001b). Установления контроля капитала в сентябре 1998 г. принесло пользу главным образом фирмам, связанным с премьер министром Махатхиром (Johnson and Mitton 2003). В конце 1800 х гг. в Мексике произошла узурпация финансового сектора, которая блокировала вход в развивающиеся отрасли (Haber, Noel, and Razo 2003). Кредитование аффилиированных заемщиков в начале 1990 х гг. было широко распространено (20% коммерческих ссуд) и осуществлялось на более выгодных условиях, чем чисто коммерческое кредитование (годовая процентная ставка была ниже на 4 процентных пункта). Вероятность неисполнения обязательств по кредитам аффилиированным заемщикам была на 33% выше, а возвращаемость кредитов — на 30% ниже, чем для неаффилиированных заемщиков (La Porta, Lopez de Silanes, and Zamarripa 2002). Деятельность инсайдеров имеет значительные экономические издержки. В период с 1996 по 2002 г. фирмы с политическими связями заимствовали в правительственных банках в два раза больше средств, а вероятность неисполнения ими обязательств по кредитам была на 50% выше, чем у сторонних инвесторов; при этом издержки рентоискательства для экономики в целом составили, по оценкам, от 0,3 до 1,9% ВВП в год. Годовая ставка доходности для брокеров, торгующих от своего собственного имени, была на 50 90 процентных пунктов выше, чем для инвесторов со стороны. Поэтому ценовые манипуляции посредников помогают поддерживать малодоходный рынок акционерного капитала с незначительным числом инвесторов аутсайдеров и небольшим капиталом. (Khwaja and Mian 2004, 2004b). Открытие новых областей финансовых услуг было подчинено инсайдерам. Повышение открытости расширяло и укрепляло прежде всего фирмы, обладающие хорошими политическими связями (Haggard, Lim and Kim 2003, Siegel 2003). Российская банковская система, свободная для всех, в сочетании с выбором в пользу универсальной банковской системы, предоставила инсайдерам большую свободу действий в осуществлении увода активов по схеме "кредит в обмен на акции". Слабая политическая подотчетность не позволила остановить узурпацию государственных ресурсов и защищенных рент (Perotti 2002, Black, Kraakman and Tassarova 2000). Новые банковские лицензии в штате Нью Йорк доставались главным образом инсайдерам (Haber 2004). В период до кризиса 1997 г. кредитование на основе связей приобрело значительные масштабы, а фирмы, имевшие связи с банками и политиками, имели более широкий доступ к долгосрочным кредитам (Wiwattanakantang, Kali, and Charumilind forthcoming). Банки, находящиеся под защитой правительства или зависящие от его поддержки, предоставляют кредиты менее производительным фирмам (Bertrand, Schoar and Thesmar 2004). Пакистан Республика Корея Российская Федерация США в начале 1800 х гг. Таиланд Франция до 1985 г. Чешская Республика Массовая приватизация в Чешской Республике отсрочила создание комиссий по ценным бумагам и биржам, облегчив «туннельный переход» активов (т. е. их кражу путем увода в другую фирму, находящуюся в собственности инсайдеров) (Cull, Matesova and Shirley 2002). Чили Гана, Замбия, Зимбабве, Кения и Танзания В результате либерализации конца 1970 х гг. многие приватизированные государственные банки фактически перешли в руки инсайдерских групп (Larrain 1989). У фирм азиатского или европейского происхождения вероятность получения кредита от поставщиков была на 0,34% выше (Fisman 2003). вание финансовых систем. Во многих странах не значительное число богатых семей или групп осу ществляет экстенсивный контроль над корпора тивным сектором, особенно посредством пирамид контроля, в которых перекрестное владение акция ми ведет к обладанию преимущественными права ми контроля в обширных частях этого сектора, ча сто значительно превышающими долю капитала, находящегося в их собственности. Эти богатые се мьи обычно тесно связаны с политической элитой при помощи экономических сделок, семейных от ношений и совместно используемого социального и культурного капитала. В качестве примера можно привести банковскую систему Мексики до проведе ния реформ во второй половине 1990 х гг., а также концентрацию богатства и укрепление связей меж ду экономическими и политическими элитами в странах Восточной Азии (рис. 2.8)5. Концентрация корпоративного контроля и бо гатства должна стать причиной для беспокойства,