* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки

Неравенство и инвестиции дить», получат лучшие процентные ставки; по ви димому, этим и объясняется сильный разброс ста вок кредитования. Эти несовершенства кредитных рынков непо средственно сказываются на взаимосвязи богатства и инвестиций. Во первых, если ставка процента по депозитам намного ниже, чем по ссудам, альтерна тивные затраты капитала для тех, кто хочет лишь инвестировать собственные деньги, значительно ниже альтернативных издержек тех, кто хочет за имствовать. Это значит, что состоятельное населе ние окажется инвестирующим гораздо больше, чем неимущее, даже если оно будут иметь точно такую же отдачу от своих инвестиций. Во вторых, более низкие процентные ставки, назначаемые богатым людям, подкрепляют этот вывод, так как богатые имеют более низкие альтернативные издержки в том случае, если при этом они еще и заимствуют. В третьих, в некоторых случаях те, кто не способен предоставить обеспечение кредита, не будут иметь доступа к кредитованию при любой процентной ставке. Поэтому мы вправе ожидать, что бедное насе ление будет инвестировать недостаточно — конеч но, по сравнению с богатыми, но также и по срав нению с тем, что происходило бы, если бы рынки функционировали должным образом. Капитал, вы свобождающийся из за того, что эти люди мало ин вестируют, поглощается не бедным населением, ко торым фактически приходится инвестировать больше, чем они инвестировали бы в условиях со вершенных рынков. Вот в чем все дело: так как бед няки не могут заимствовать, небедняки не могут да вать взаймы столько, сколько бы им хотелось. (Это происходит потому, что депозитные ставки в раз вивающихся странах очень низкие.) А поскольку небедняки не могут давать взаймы, им остается инвестировать в свои собственные фирмы, даже если отдача от этого низкая. Так как бедняки инвестируют недостаточно и так как из за этого альтернативные затраты капи тала для небедняков ниже, чем могли бы быть в противном случае, состав инвесторов тоже меня ется. В частности, фирмы, которые на совершен ном рынке были бы нежизнеспособны (например, потому что процентная ставка была бы слишком высокой), могут выживать и даже расширяться, пользуясь тем, что рынки таковы, какие они есть. Другими словами, инвестиции осуществляют «не те» фирмы. дохода, а не изменениям в доходах отдельных ин дивидов. Говоря проще, до тех пор, пока совокупное потребление остается неизменным, флуктуации индивидуального дохода не должны переходить во флуктуации индивидуального потребления. Когда страховые рынки функционируют хорошо, сооб ражения риска не должны оказывать значительно го воздействия на выбор, который делают люди, не зависимо от их благосостояния, так как поступки индивида оказывают слабое воздействие на сово купную неопределенность. Несмотря на то что совершенный страховой рынок сложнее, чем совершенный кредитный ры нок, и исследовать его труднее, предпринимаются попытки оценить прогноз несоответствия флуктуа ций личного дохода. Результаты исследований по измерению уровня жизни в Кот д’Ивуаре в период с 1985 по 1987 г. содержат данные панельных на блюдений о доходе и потреблении почти 800 до мохозяйств; при этом каждое хозяйство последова тельно отслеживалось в течение двух лет (1985 и 1986 или 1986 и 1987 гг.). В табл. 5.1 показана связь между изменениями в потреблении и измене ниями в доходах по каждому из трем основных ре гионов, а также отдельно для 1985—1986 и 1986— 1987 гг. Первый ряд первого блока для каждого го да демонстрирует основную корреляцию между доходом и потреблением: падение дохода всегда наносит ущерб потреблению, хотя коэффициент варьирует от низкого значения 0,15 (сокращение дохода на 1 долл. означает, что потребление снижа ется на 0,15 долл.) до высокого значения 0,46. В сле дующем ряду происходит то же самое, но теперь это фиктивная переменная для деревни, призван ная уловить любые изменения в потреблении на этом уровне. Примечательно, что коэффициенты собственного дохода в условиях совершенного страхования должны упасть до нуля, но, будучи проконтролированными на изменения на уровне деревни, снижаются крайне незначительно8. Не вся информация столь же пессимистична. Таунсенд (Townsend 1994) использовал подробные данные на уровне домохозяйств по четырем ин дийским деревням, тщательно обследованным Международным научно исследовательским ин ститутом по изучению культур полуаридных тро пических зон (ИКРИСАТ), чтобы проверить, совме стима ли гипотеза о полном страховании с этими данными. Он обнаружил, что, хотя данные действи тельно не допускают точного прогноза, гипотеза не так уж далека от действительности. Другими слова ми, его сведения наводили на мысль о том, что жи тели деревень действительно в значительной сте пени страхуют друг друга: по его данным, подвиж ки в индивидуальном потреблении не слишком коррелируют с подвижками в доходах. Более поздняя работа Таунсенда, основанная на информации, собранной в Таиланде, оказалась менее воодушевляющей9. Некоторые деревни каза лись намного более эффективными, чем другие, в страховании своих жителей. Таунсенд подробно описывает, как различается механизм страхования 83 Рынок страхования Идеальным страховым рынком является такой, на котором людям не угрожает ни один предотвра тимый фактор риска. При заданных условиях, ког да одна деревня представляет собой отдельный ры нок, замкнутый по отношению к остальному миру (и только сами жители деревни могут страховать других жителей деревни, вступая с ними в своего рода соглашения о взаимном страховании), инди видуальное потребление должно подчиняться толь ко изменениям совокупного (на уровне деревни)