* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки

Неравенство и инвестиции глава 5 В мире, где рынки совершенны, инвестиционные решения были бы мало связаны с доходом, богат ством или социальным статусом лица, принимаю щего решение. Они бы определялись отдачей, кото рую сулит инвестиция, и рыночной ценой на капи тал, скорректированной на дополнительный риск, который она влечет за собой. Будь у людей хоро шие инвестиционные возможности, не имело бы реального значения, есть у них деньги или нет; они всегда могли бы взять в долг то, что им необходи мо, а в случае обеспокоенности риском — продать акции своего предприятия и купить более надеж ные активы на деньги, вырученные от продажи. Однако по разным причинам — главным обра зом экономическим, а также политическим — рын ки несовершенны. Если заемщики способны свое вольно не выполнять кредитные условия, то креди торы предпочитают предоставлять ссуды тем заемщикам, которые могут предоставить активы в обеспечение кредита. Частная прибыль у фирм, имеющих политические связи, может быть выше, чем у тех, которые таких связей не имеют, и поэто му эти фирмы могут привлекать больше капитала, даже если общественная отдача от этого неболь шая1. Представители групп, подвергающихся дис криминации, способны сознательно инвестиро вать в свой человеческий капитал меньше средств, чем могли бы это делать в условиях отсутствия яр ко выраженных или скрытых стереотипов. Как только мы отказываемся от идеи, что рын ки везде близки к совершенству, возможности пря мой связи между инвестициями и распределением богатства или власти существенно расширяются, что во многих случаях ведет к недостаточному ин вестированию со стороны тех, у кого имеются хо рошие возможности роста2. Прямая корректировка провалов рынка часто невозможна, и в этих случа ях некое перераспределение богатства, власти и ре сурсов может служить альтернативой, имеющей ха рактер «второго наилучшего»3. Другими словами, вмешательство с целью усиления справедливости способно повысить эффективность. Одним из достижений теории экономического развития в последние 15 лет является значительное расширение массива данных, свидетельствующих о том, насколько хорошо (или плохо) в развиваю щихся странах работают активы и финансовые рынки. Тот факт, что эти рынки редко достигают идеала, создает возможность того, что богатство и социальный статус, определяемый как положение в обществе с точки зрения приписываемых особен ностей, а также связей, будут оказывать существен ное влияние на инвестиционные решения. Поэто му вполне естественно начать с этих свидетельств. Рынки, богатство, статус и инвестиционное поведение Рынок кредита На совершенном кредитном рынке существует единственная процентная ставка, и каждый может заимствовать при такой ставке столько, сколько по желает. То, что индивиды способны заимствовать столько, сколько хотят, по текущей ставке, служит объяснением предпосылки об отсутствии связи между богатством или статусом инвесторов и сум мой инвестиции. Независимо от того, богаты они или бедны, имеют большие связи или пришли «с улицы», дополнительный доллар инвестиций принесет им прибыль только в том случае, если его доходность будет больше, чем процентная ставка. В случае когда процентная ставка выше, им выгод нее отдать эти деньги в долг, если они собственные, или заимствовать меньше, если они принадлежат кому либо другому. Таким образом, два человека с одинаковой доходностью капиталовложений в итоге инвестируют одинаковый объем средств4. Насколько реальные рынки близки к этой иде альной модели? Чамбхар — базарный город в паки станской провинции Синд, на восточному берегу Инда. В 1980—1981 гг. крестьяне из районов, приле гающих к Чамбхару, получали бо?льшую часть кре дитов от 60 профессиональных ростовщиков. Опи раясь на подробные данные, полученные от 14 та ких ростовщиков и 60 их клиентов, Алим (Aleem 1990) рассчитал, что средняя процентная ставка за имствования для них была назначена в размере 78,5%. Но если бы крестьяне захотели отдать свои деньги в долг, то банковская система заплатила бы им всего лишь около 10%. Впрочем, вполне возмож но, что они не хранят деньги в банке. Вариантом меры депозитной ставки, уместным применитель но к фермерам, являются альтернативные затраты капитала для ростовщиков, составляющие 32,5%. В любом случае это предполагает разрыв, по мень шей мере, в 45 процентных пунктов между ставкой заимствования и ставкой кредитования. К тому же ставка заимствования чрезвычайно сильно варьировала между заемщиками. Стандарт ное отклонение процентной ставки составляло