* Данный текст распознан в автоматическом режиме, поэтому может содержать ошибки
913 ПУБЛИЧНЫЙ КРЕДИТ 914 чению. Такому преходящему, непрочному инвестированию (помещению) естественным образом соответствуют те виды вращаю щихся- на публичном рынке ценностей, которые подлежат оплате В пределах неко торого «краткого* промежутка времени и в этом смысле носят название «кратко срочных обязательств»: «казначейские век селя» (treasury bills) в Англии; «пла тежные обязательства Цевтрокассы Н К Ф СССР». Таким кратким промежуткам нужно считать то или иное число месяцев, до 12-ти: т а к , английские казначейские век селя продаются сроком на 2, 3, 6, 9, 12 ме сяцев. Т о , чтб свыше одного года; т о , чтб лежит за пределами бюджетного года, за пределами годичного оборота предприя тий, — есть уже нечто «долгосрочное», Однако разве лицо А не может вместо краткосрочных обязательств поместить свои временно-свободные средства в обязатель ства долгосрочного тина —- не «прочно», а в предположении снова, в момент необхо димости, их продать? Разве некоторая часть обращающихся иа рынке долгосроч ных облигаций не находится В состоянии постоянной неустойчивости, перехода и з руки в руки в связи с «игрой на бирже»? Разве первое время, после выпуска, неустой чивость ценных бумаг в смысле их прина длежности пе имеет особенно резкого ха рактера — покуда заем более или менее прочно не осядет? Неустойчивость держания долгосрочных займов, если она не носит вре менного («до утряски») или сравнительно поверхностного характера, свидетельствует, что с данными займами неблагополучно, и кредитные учреждения, в них заинтересо ванные, идут на биржевую интервенцию (выступление, давление), чтобы добиться прочного инвестирования облигаций. В современной экономической литературе есть тенденция доказывать, что долгосроч ный кредит лишь «юридически» отличается от краткосрочного и что «возобновляемый» крат кос рочныіі кредит дает полный эффект долгосрочное™. Н о перед нами—грандиоз ный отрицательный пример современной Франции. Тяжелый финансовый кризис, переживаемый здесь гос. фиском, заклю чается в том, что восстановите л ьный по слевоенный процесс строительства, по су ществу нуждавшийся в долгосрочном кре дитовании, был проведен путем неуме ренного выпуска краткосрочных обяза тельств казначейства и так называемых «бон национальной защиты». В результате создался «текущий долг» или (как правиль ней передавать термины «dette Ilottante», -floating debt») «неустойчивый» долг, про стиравшийся до 70—80 миллиардов (бумаж ных) франков, помимо авансов у Франц. банка па 40 миллиардов франков; это соста вляло около */і всего внутреннего (бумаж ного) долга Франции, не считая 35,9 млрд. фр. золотого внешнего долга. В 1913 г, неустойчивый долг Франции составлял всего 1,4 млрд. ф р . из общей суммы в в 32,5 млрд. фр., пли всего 4 % рядом с кон соли дировянным и средне-срочным долгом. Такого аномального положения не энает фиск Великобритании: если на 31 декабря 1919 г. неустойчивый долг составлял 2,2 млрд. фунт, ст., или 27,7%всой задол женности, то к 1925 г. (цифры на май) неустойчивый долг — в с е г о 0,7 млрд. фунт, ст., или 9,7% долга, — пропорция, ко торая пе может быть признана скольконибудь неблагополучной. Выпуск краткосрочных обязательств, долженствующих быть замененными обя зательствами долгосрочными, порою имеет характер нащупывания благоприятной конъюнктуры и в этом смысле не таит в себе финансовой опасности: опасность возни кает, когда обязательства выпускаются без уверенности, что найдутся капиталы, кото рые неустойчивый долг обратят в прочный. Поскольку краткосрочные обязательства выпускаются путем публичной продажи (путем письменных торгов, т.-е. путем соревнования в смысле учетной ставки, или из устаповдяемого самим фиском дисконта— оба порядка в ходу в Англии), постольку они составляют часть П. к. П о в сущности это — сфера приложения капитала в срав нительно узкой части «публики», подписчи ков: мелкий подписчик, с его медленно образующимися к а п и т а л а м , самой своей экономической природой предназначен для займов долгосрочных — «медленных зай мов» (slow loans), по характерной американ ской терминологии. Отсюда склонность краткосрочных обязательств к крупным купюрам (даже в СССР самый мелкий раз мер—100 руб.). В последнее время в Пруссии делаются опыты распространения «казна чейских обязательств» (Sehalzanweisungen) среди публики, а не среди банков, кредит ных учреждений. Опыт французских «бон национальной защиты», выпускавшихся во время войны на 3, 6, 12 месяцев, в 100, 500 н 1.000 фр., показал, что мелкие купюры принесли казне весьма скромные поступле ния. Дробность купюр есть, однако, нема лый расход для фиска. Краткосрочные обязательства, не по МНИ МОЙ своей природе, а потому, что нх нахо ждение на рынке может существенно «инфлировать» денежную массу, обычно выпускают ся государством или же связанными с ним предприятиями: таковы, напр., «расписки» («Reskriptionen») швейцарских федеральных жел. дорог, любопытные тем, что, достигая максимальной суммы в 100 милл. фр.. они обязаны обращаться в долгосрочные обяза тельства. Однако в американской практике распространены краткосрочные обязатель ства и частных обществ, «расписки» (notes); выдаваемые на сроки от 1 года и свыше, до 5, порою даже до 10 лет, они явно пере ходят в область облигаций и недаром порою носят характер обычных купонных бумаг (coupon-notes). Обязательства краткосрочного типа, «не устойчивый долг», противопоставляются «устойчивому, долгосрочному долгу'». Д л я последнего существует несколько обозначе ний: говорят о «фундированном, консолиди рованном долге» — долге, поставленном на некоторое прочное, длительное основа ние. Н о термин «долг консолидированный», или, в английской практике, «коисоли»(«сонsols»), означает вместе с тем предельную 1